二季度央行召开例会，提及人民银行“克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度”，盈利迎来弱修复，加之海外风险可控、中美关系进入缓和期，预期A股维持振荡走势，且运行中枢将进一步抬升。

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经济温和复苏

6月服务业PMI连续3个月延续回落趋势，但依然处于荣枯线上方。就业出现结构性变化，5月整体失业率连续3个月下降，其中16—24岁失业率连续6个月增加、25—59岁失业率延续回落态势。此外，全国居民人均可支配收入明显增加，对应PMI需求指数显著恢复，对生产的拖累有所缓解。

5月制造业投资和基建投资相对稳定，制造业固定投资同比缓慢回落。基建固定资产投资同比在中枢徘徊，房地产投资在“三道箭”的政策刺激下于去年12月止跌，2023年年初快速反弹后在5月有所回落。就地产本身而言，一方面在去年防风险压力下推出的宽松政策在今年预期收紧，对应数据显示，新开工面积降幅扩大，而竣工面积增加。

在经历一季度信用快速扩张后，4—5月信用扩张速度放缓，其中5月企业债券直接融资转为净减少2175亿元；政府债券融资规模也有所下降，较去年同期减少5011亿元；企业端向银行直接融资体现为短端回落、长端增加，其中票据融资同比减少94.11%，而中长贷同比增加42.19%。

政策以稳为主

二季度央行召开例会，提及“克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度”，预期稳增长总基调不变。会议还提及普惠和保交楼工具延期、再贷款额度调增，以及下半年信贷投放力度加大，预期下半年信贷情况改善。面对近期汇率的波动，提及综合施策，稳定预期、坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定。房地产方面，取消了“有效防范化解有头部房企风险，改善资产负债状况”的表述，预期房地产市场大力度刺激政策难以为继。

盈利有所修复

2023年以来，工业企业利润整体表现不佳，近3个月工业企业利润同比分别为-19.2%、-18.2%和-12.6%。与去年工业企业利润受到成本端影响不同，近期工业企业利润回落主要受需求不足影响。一季度上市公司扣非后净利润同比增速减少的行业有18个、同比增速大于零的行业有13个，扣非后净利润同比减少-0.4%。相较而言，半年报业绩表现将好于一季报。截至2023年7月5日，共有97家公司披露上半年业绩情况，其中18家公司表现为预亏、79家公司表现为预喜。

海外风险可控

美元指数4月起逐渐走强，4月13日攀至高点104.2208，随后在103点波动。美元在高位波动，一方面源自美国经济韧性偏强，鲍威尔偏鹰派表态使得市场对于美国年内加息的预期重新升温；另一方面源自美国银行业风险缓解和美国债务问题暂时解决。虽然美国6月Markit PMI低于预期，录得46.3%，但相较而言，6月欧元区制造业PMI录得43.6%，并且连续12个月位于荣枯线下方，一定程度上支撑美元指数。依据美联储发布的结果，美国23家大银行全部通过年度压力测试，包括瑞信在美国的公司。大银行处于有利地位，能抵御严重衰退，即使严重衰退期间，也能继续向家庭和企业提供贷款。

美国财政部部长耶伦于7月6—9日访问中国，她表示这几日的会晤是“直接的且富有成效的”，有助于稳定两国关系，美国不寻求与中国经济“脱钩”。

国内经济温和复苏，制造业略有改善，规模以上工业企业利润延续修复态势。此外，央行二季度例会提出加大调控力度，结构性货币政策工具更积极，并且指出降低企业和居民信贷融资成本。海外方面，鲍威尔与拉加德都认为美国经济不会衰退，暗示可能连续加息，但海外风险有限。综合上述分析，预计A股后期继续振荡偏强运行。

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